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　　对私募股权投资基金的认识●理论基础私募股权基金是指经过私募形式,对非上市企业进行的权益性投资。投资者按照其出资份额分享投资收益,承担投资风险。在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,即经过上市、并购或管理层回购等方式,出售持股获利。可是当前也有少部分私募股权基金投资已上市公司的股权,另外在投资方式上亦采取债权型投资方式。私募股权基金最早出现于美国,最初的动因是,许多初创企业需要大量资本,企业的创始人可能自己没有足够的资原来独自支持这些项目,因而需要寻找外部融资。那些除了几年的亏损只有大量无形资产、而且未来不确定的企业一般不能得到银行贷款或者其它形式的债务支持。同样,正处于困境中需要重组的企业也会发现外部融资比较困难。私募股权基金就为这些高风险、并存在潜在高收益的项目提供资本。私募股权投资的问题和挑战主要来自四个方面:一是不确定性,初创企业和重整企业面临着巨大的不确定性,意味着投资者和企业家无法准确的预测企业将来的经营状况。二是信息不对称,未上市公司不必像上市公司那样,有公开披露信息的要求和规范,投资者对企业真实信息的取得缺乏效率和不便利。信息不对称可能导致逆向选择和道德风险问题。三是当企业大多数资产是无形的,例如对于商业秘密、专利技术等,如何确定其潜在收益能力和资产价值。四是私募股权投资的流动性差、便现能力低。私募股权基金作为专业化的投融资中介,经过建立一系列行之有效的制度、机制、工具和策略有效的地解决了私募股权投资的问题和挑战,消除了企业融资的障碍。这些行之有效的制度、机制、工具和策略主要包括:投资前对企业进行深入的考察和对投资项目的筛选;投资中使用可转换证券、分段投资、选择杠杆融资和管理层收购策略;投资后的监管和提供增值服务等;私募股权基金的报酬激励机制,使基金管理者个人收入和基金收益紧密相连;投资企业的期权激励机制,使私募股权基金与企业家利益紧密相连;对赌协议,是投资者锁定风险的自我保护约定。由于私募股权基金成功地将资本与企业家才能这两项生产要素有机的结合了起来,产生了1+12的效果,使得私募股权基金具有了获取超额收益的潜力,同时也弥补了传统资本市场的缺陷。实践证明,私募股权基金对促进产业结构升级、完善资本市场、完善公司治理结构、推动中小企业发展和推动高新技术发展具有巨大作用。20世纪60年代和70年代私募股权基金在美国初步形成产业,1979年自美国法律允许养老基金管理人投资于私募股权投资后,私募基金获得极大增长。90年代末和达到创纪录的高峰。但由于网络泡沫的破灭,本世纪的前几年处于休整阶段。以来私募股权基金成为增长最快、收益率最佳的基金组织形式。私募股权基金一般包括创业投资基金、并购投资基金、过桥基金等。创业投资基金投资于包括种子期和成长期的企业;并购投资基金是投资于扩展期的企业和参与管理层收购;过桥基金则投资于过渡期的企业或上市前的企业。私募股权基金的运作特点如下:高风险和高预期回报,私募股权投资的不确定性决定了高风险的特性,因此期望较高的投资回报。私人股权投资基金的投资回报率常超过20%,如从事杠杆收购或早期投资则回报率有望更高。积极的投资管理,独具慧眼发现具有潜在投资价值的企业,增值投资是私募股权投资获取超额利润的关键。私募股权投资基金不但仅提供狭义的货币形态资本,其同时也提供企业家才能这个生产要素。私募股权基金最大的一个特点就是