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　　然而在A股层面，在保留红筹架构的情况下实现IPO并非易事。虽然《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》等规定允许企业保留红筹架构在A股IPO并明确了具体要求，但以红筹架构申请A股上市的门槛较高，例如企业所在行业需要是高新技术产业和战略性新兴产业，同时需满足的市值和营收等财务指标也显著高于境内企业在A股IPO的标准。截至目前，以红筹架构在A股成功IPO的企业仅包括华润微（SH.688396）、中芯国际（SH.688981），及笔者经办的某集成电路设计企业、某创新短交通和机器人企业等少数案例。基于这一现状，有回归A股IPO意愿的企业大多会考虑拆除红筹架构。

　　若开曼公司在境外拥有较充足的资金（例如前期融资款留存于境外的部分），可直接用于回购境外投资人的股份并支付相应价款，并进一步由投资人返投至境内上市主体。即使开曼公司资金不足，理论上也无需一次性支付全部回购价款，只要其账面上有少量资金，即可启动所谓的“资金流转”程序：由开曼公司将资金作为回购价款支付给投资人股东，投资人股东再将所得价款支付至香港公司作为受让WFOE股权的转让价款，随后由香港公司进一步将该款项分配至开曼公司，多次重复前述程序即可完成开曼公司对所有投资人股份的回购。但企业自有资金的多寡将影响到架构拆除的整体效率（即“资金流转”的次数），因此也可考虑其他资金来源，包括创始股东的自有资金、第三方提供的过桥贷款，或在境内引入新一轮投资人以注入资金。

　　如开曼公司回购境外股东股份时香港公司尚持有境内公司股权，这一步骤可能构成非居民企业间接转让中国应税财产，需要按照《国家税务总局关于非居民企业间接转让财产企业所得税若干问题的公告》（国家税务总局公告2015年第7号，以下简称“7号公告”）的规定开展税务评估。如果交易被认定为不具有合理商业目的、旨在规避中国税收，税务机关有权对其重新定性，将其视为直接转让中国居民企业股权，相关方可能面临10%的预提所得税。部分已上市案例中（例如某上交所上市芯片企业），发行人向被间接转让的中国居民企业所述主管税务机关报告了开曼公司层面的股份回购事宜，并逐条对比论述了股份回购不构成7号公告规定的“不具有合理商业目的”的情形，从而不涉及企业所得税问题。