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　　在实务中，即使证券公司并没有直接持有某私募管理人的过半股权，如果其可以通过一致行动协议、代持安排、核心人员控制等方式实际主导该平台的战略决策、日常运营或人事任命等核心工作，依旧可以被认定构成“事实控制”。这使得部分券商原本以“非控股”的方式持有的管理人平台，在“一参一控”规则下面临被动纳入监管范畴的风险。更为复杂的是，隐性控制边界的认定往往存在很大的主观判断空间。例如通过GP/LP协议安排实质控制基金投向、通过“统一后台”安排在投研、风控、法务等关键岗位上的人员交叉，都有很大概率引发监管部门的关注。此外，如果公司的治理文件、投资决策机制与备案信息存在不一致，或者实控关系调整未同步进行备案变更，也有可能构成合规瑕疵。